La création monétaire

I. Le mécanisme de création monétaire

            1. La création de monnaie par le crédit

Considérons la création monétaire à partir d'un exemple simple : un particulier, M. Vincenzo a besoin d'un prêt de 50 000    pour s'acheter un appartement, il souhaite obtenir ce prêt auprès du Crédit Agricole qui est prêt à lui consentir un taux d'intérêt attractif sur 10 ans.

Le prêt octroyé, les écritures comptables suivantes vont être passées :              

               2. La création de monnaie par les devises

Lors de l'envoi de marchandises à l'étranger, l'exportateur pourra se fera payer en devises et changer ces devises contre des euros auprès de sa banque. Là encore de la monnaie est créée car le compte de l'exportateur est crédité. Au contraire les importations payées en euros donnent lieu à destruction de monnaie car le compte de l'importateur est débité.

              3. La création de monnaie par les avances à l'État

Les ménages et les entreprises ne sont pas les seuls agents économiques à s'endetter auprès des banques. La mauvaise gestion du budget de l'État le conduit à rechercher des financements pour compenser le déficit budgétaire (dépenses publiques > recettes publiques). Ce financement du déficit budgétaire passe ordinairement par l'émission de bons du Trésor, ceux-ci seront achetés par les banques qui devront créer de la monnaie scripturale à hauteur de leurs achats.

Synthèse : les modes de création de la monnaie scripturale :

Exercice sur la dix-septième leçon de "39 leçons d'économie contemporaine"

B. Les limites à la création monétaire

1. La demande de crédit

L'émission de monnaie par les banques commerciales n'est pas illimitée. D'abord, elle dépendra de la demande de crédits par les agents économiques. Ceux-ci ne consentiront à s'endetter que pour des achats ou des investissements prévus en tenant compte du taux d'intérêt réel et de leur volonté de consommation ou de croissance.

 2. Les fuites

 Le pouvoir de création monétaire est limité. A n’importe quel moment, le détenteur de monnaie scripturale peut demander à être remboursé en monnaie centrale (billets). Si la banque crée trop de monnaie, elle a des problèmes pour en assurer la convertibilité .  Les risques de fuite auxquels elle doit faire face sont de trois ordres :
    les fuites en billets liées aux habitudes des usagers (achats en liquide ...), lesquels vont retirer de la monnaie fiduciaire auprès des DAB (distributeurs automatiques de billets).
    les fuites en réserves : la Banque Centrale impose aux banques de second rang (banques commerciales) des réserves obligatoires, c’est à dire des comptes non rémunérés en monnaie centrale à la banque centrale. Toute banque se doit donc de conserver une étroite proportion entre sa réserve de monnaie centrale et sa création monétaire afin d’éviter tout risque d’illiquidité et donc d’assumer dans la mesure du possible un phénomène de " défiance " ou de " run ". Ce critère de solvabilité a été renforcé par la réglementation Cooke adoptée le 11 juillet 1988 (qui redéfinit une norme minimale de capitaux de base ou de fonds propres - 8 % des actifs pondérés en fonction du risque -).
     la compensation interbancaire : L'argent créé par les banques commerciales ne restera pas sur les dépôts à vue de ses clients, il servira en partie à effectuer des chèques, des virements vers d'autres banques. L'argent que se devront les banques entre elles nécessitera le recours à la monnaie banque centrale.

Comment s’effectuent les opérations de compensation entre banques et pourquoi leur pouvoir de création monétaire se trouve limité ?

D'abord les banques annulent un maximum de leurs dettes et créances réciproques (chèques émis par chacune d’elles, remis à ses concurrentes par ses clients).
On procède aux échanges bilatéraux (entre établissements pris deux à deux), puis à un arbitrage multilatéral (si A doit 100 à B qui doit 100 à C qui doit 100 à A, on annule les chèques). Les dettes non compensées sont honorées en monnaie banque centrale (billets). 

Situations créditrices et débitrices des banques avant compensation interbancaire

Le tableau se lit ainsi :

La Banque Nationale de Paris après compensation a une position créancière nette de 11 - 8 = 3 milliards

Le Crédit Lyonnais après compensation a une position débitrice de 12 - 13 = 1 milliard

La Société Générale après compensation a une position créancière nette de 12 – 14 = - 2 milliards

C. Le multiplicateur de crédit

Dans notre exemple relatif au prêt de Monsieur Vincenzo auprès du Crédit Agricole, le crédit est accordé à Monsieur Vincenzo sans qu'il ait effectué de dépôt préalable sur son compte courant auprès du Crédit Agricole. Monsieur Vincenzo utilisera les 50 000 euros pour s'acheter un appartement, il versera donc cette somme sur le compte du vendeur.

L’utilisation du crédit attribué à Monsieur Vincenzo va être à l’origine d’un nouveau dépôt qui lui-même donnera naissance à un nouveau crédit. Ainsi contrairement à ce que l'on croit ordinairement ce ne sont pas les dépôts qui font les crédits (Monsieur Vincenzo a obtenu son prêt sans dépôt préalable) mais les crédits qui font les dépôts.

Les crédits donnent lieu à des dépôts qui engendreront de nouveaux crédits mais d'un montant moindre toutefois puisque la banque commerciale va conserver une partie du dépôt sous forme de monnaie banque centrale pour faire face aux besoins de ses clients  et régler ses dettes vis à vis des autres banques. Le rapport entre la monnaie scripturale créée et la monnaie fiduciaire nécessaire à la couverture des fuite s'appelle le multiplicateur de crédit.

A. Les politiques monétaires

La politique monétaire se donne pour objectif d'adapter le mieux possible l'offre de monnaie du système bancaire aux besoins des agents économiques en vue de réguler l'activité à court et moyen terme.

1. L'encadrement du crédit

2. La politique de réescompte

3. L'intervention sur le marché monétaire

Les banques peuvent aussi se refinancer sur le marché interbancaire. Ce marché est un compartiment du marché monétaire c'est-à-dire un marché où s'échangent des capitaux à court terme (alors que le marché financier est celui sur lequel s'échangent des capitaux à long terme). Sur le marché interbancaire vont se confronter d'une part les offres de monnaie fiduciaire de la banque centrale mais aussi des banques commerciales qui présentent des excédents de trésorerie ; d'autre part les demandes de monnaie fiduciare des banques cherchant à se refinancer.

L'institut d'émission aura un impact décisif sur ce marché. Dans le cas où la Banque centrale souhaite augmenter la création monétaire des banques commerciales, elle achète des titres en utilisant de la monnaie banque centrale, ce qui améliore la liquidité bancaire ; inversement dans le cas où elle souhaite limiter cete création, elle vend des titres aux banques afin d'effectuer une ponction sur leurs réserves de monnaie centrale et par là même réduire la liquidité des banques.

B. Les agrégats monétaires

La masse monétaire se constitue de l'ensemble de la monnaie en circulation, elle prend des formes  très différentes et se classe en trois agrégats en fonction de leur plus ou moins important degré de liquidité. La liquidité étant la capacité à éteindre immédiatement une dette. Parmi ces différents agrégats M3 en est la composante surveillée par les autorités monétaires, elle englobe l'ensemble de la masse monétaire de la zone euro.

Les agrégats de la masse monétaire pour la zone euro ont été définis au premier janvier 1999, ce sont :

M1= monnaie fiduciaire et dépôts à vue en euros (liquidité forte) ;

M2 = M1 + les dépôts à terme d'une durée inférieure ou égale à deux ans + les dépôts remboursables avec un prévis inférieur ou égal à trois mois (par exemple les livrets A, les comptes d'épargne-logement, les comptes à terme) ;

M3 = M2 + pensions + titres de créance d'une durée supérieure ou égale à deux ans (les obligations par exemple) + les titres d'OPCVM monétaires et les instruments du marché monétaire (ces titres peuvent être revendus rapidement mais ils peuvent perdre de leur valeur ou en gagner).

À noter OPCVM : Organismes proposant aux épargnants d’acheter des parts de leur capital qui est placé par des professionnels sur les marchés ; le rendement des valeurs ainsi détenues alimente la rémunération des parts de l’O.P.C.V.M. que l’on peut revendre sur un marché secondaire. Les sociétés d’investissement à capital variable (Sicav) et les fonds communs de placement (F.C.P.) valorisent leur capital en actions, obligations, bons du Trésor, titres de créances négociables du marché monétaire...

L'agrégat M3 et ses principales contreparties pour la zone €uro
( en milliards d'€ )

C. Le système européen de banques centrales (SEBC)

La Banque Centrale Européenne a été prévue par le Traité de Maastricht du 7 février 1992), elle est créée et a établi son siège à Francfort le 1^er janvier 1998. Mais elle fonctionne véritablement qu'à partir du 1^er janvier 1999, elle se voit alors responsable de la monnaie monétaire des 12 pays de l'euro. Les 12 banques centales de ces pays ne disparaissent pas pour autant, elles constituent avec la BCE le système européen de banques centrales (SEBC).

1. Les organes du SEBC

Le SEBC se constitue de trois organes :

Le Directoire est l'organe exécutif, il applique la politique monétaire décidée par le Conseil des Gouverneurs. Composé de 6 personnes désignés pour 8 ans avec un mandat non renouvelable, il est dirigé par le président et le vice-président de la BCE, ses quatre autres membres sont désignés par les gouvernements des 12 pays de l'euro.

Le Conseil des Gouverneurs est chargé de définir la politique monétaire européenne, il définit les marges de progression de l'agrégat M3 et les taux directeurs (taux d'intérêt que paieront les banques commerciales pour se procurer de la monnaie fiduciaire). Il se compose des membres du Directoire et des gouverneurs des 12 banques centrales (soient 18 membres), lesquels disposent chacun d'une voix pour décider de la politique à suivre.

Le Conseil Général possède surtout des fonctions consultatives. Il regroupe le président et le vice-président de la BCE ainsi que les gouverneurs de l'ensemble des 27 pays de l'Union européenne, qu'ils participent ou non à l'Union monétaire.

2. Les principes de fonctionnement du SEBC

Le système européen de banque central est supposé échapper au contrôle des autorités politiques des États membres de l'Union monétaire. Cette indépendance est un gage de crédibilité, et effectivement la BCE ne s'est pas gênée pour sanctionner le gouvernement français dont la dérive du budget fait courir un risque inflationniste à tous les pays de l'euro (effectivement comme nous l'avons vu le financement du déficit budgétaire est une source importante de création monétaire donc d'inflation).

Cette indépendance garantie une politique monétaire dédiée à la stabilité des prix donc une résistance au pression des États souhaitant augmenter les dépenses publiques. Pour cela le BCE agit principalement par son taux directeur.

Mais le SEBC c'est aussi une autorité de tutelle sur les banques commerciales leur imposant un contrôle prudentiel avec notamment le ratio Cooke. Gérant l'émission de l'euro le SEBC conduit aussi la politique de change en détenant les réserves de change des États membres.

Sujet de dissertation