L'effet de levier

Supposons qu'un investissement de 1000 ait une rentabilité économique de 10%, c'est à dire qu'il rapporte par son exploitation un revenu de 100.

Envisageons deux hypothèses de financement :

-          l'une à l'aide des fonds propres apportés par les actionnaires pour leur totalité ;

-          l'autre à raison de 50 % pour les actionnaires et 50 % pour un emprunt (taux de 8% l'an).

Dans le premier cas, les actionnaires toucheront après l'IS et autres contributions obligatoires de 50%, 50, soit 5% de leur mise qui est de 1000.

Dans le second cas :

Mise de départ des actionnaires : 1000 X 0,5 = 500

Intérêt de la dette : 1000 X 0,5 (50 % financé par la dette) X 8% = 40

Le montant du bénéfice brut est alors de 100 - 40 = 60.

Bénéfice net : (100 - 40) X 0,5 = 30 F

La rémunération des capitaux propres, c'est-à-dire la rentabilité financière correspond, après IS à 30, soit 30/500 =  6 %. Elle n'est que de 5 % sans l'endettement.

La présence de cet emprunt a servi à augmenter la rentabilité. Cet effet de levier est positif lorsque la rentabilité des investissements., ici 10% est supérieure au coût des emprunts. L'effet peut être négatif si cette rentabilité est inférieure au taux d'intérêt.

Le levier de l'endettement représente la dette divisée par les capitaux propres, ici il est de 500/500 = 1

Cas pratique

1. 20 % de fonds propre, 80 % de dettes et contributions obligatoires de 50%

Mise de départ des actionnaires : 1000 X 0,2 = 200

Intérêt de la dette : 1000 X 0,8 (80 % financé par la dette) X 8% = 64

Bénéfice net : (100 - 64) X 0,5 = 18

La rémunération des capitaux investis par les actionnaires est donc 18/200 = 9%.

La dette a permis d'accroître la rentabilité des fonds propres de 3 points par rapport à un financement à 50% par des fonds propres, et de 4 points par rapport à un financement à 100% de fonds  propres. Il paraît donc plus intéressant, ici, de financer l'investissement par le recours à l'emprunt doit être aussi élevé que la structure générale de financement de l'entreprise le permet.

2. La rentabilité n'est plus que de 7 %

Mise de départ des actionnaires : 1000 X 0,5 = 500

Intérêt de la dette : 1000 X 0,5 (50 % financé par la dette) X 8% = 40

Bénéfice net : (70 - 40) X 0,5 = 15

La rémunération des capitaux investis par les actionnaires est donc 15/500 = 3%.

L'effet de levier est devenu négatif.  L'endettement diminue la rentabilité des fonds investis par les actionnaires par rapport à un financement à 100% par les fonds propres.

On peut donc constater que lorsque la rentabilité économique est supérieure aux taux d'intérêts, alors la rentabilité financière est supérieure à la rentabilité économique. On appelle cela l'effet de levier.

Mais attention la rentabilité économique d'un investissement n'est pas garantie. Donc si ex post elle se révèle inférieure aux taux d'intérêts alors la rentabilité financière devient inférieure à la rentabilité économique, on parlera d'effet de massue ou boomerang. Dans ce cas il sera préférable de placer ses fonds sur les marchés financiers plutôt que d'investir.